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场外期权规模陡增藏玄机

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不少券商在进行业务宣传时坦言,场外期权是杠杆配资、比传统股票配资更佳的替代方式。场外期权的“妙处”不仅在于高杠杆配资。H公司回复深交所问询时表示,在整个场外期权操作过程中,提供服务的券商共投入资金2177万元购买该公司股票。

中国证券业协会最新数据提示,近几个月来场外衍生品业务交易总量陡增,已从6月的472亿元大幅下降到782亿元,已造成相关部门关注。

近日,中期协明确,风险管控公司不得与自然人员工参与衍生品交易服务。业内认为此举意在全面封堵个人开展场外期权通道。此前,监管层未杜绝券商与自然人参与场外期权交易,对个别违法私自参与相关销售的机构均迅速作出查处或罚款,相关非法擅自案例被极大遏制。

然而,一些“钻空子”的问题并未彻底避免:个人参与场外期权等衍生品交易却能利用“借道”方式避免管理,比如利用认购资管计划或基金产品;部分上市公司大股东通过场外衍生品对本公司股票进行交易的情形,易避开相关信披监管。

高净值个人“借道”

“有些券商做场外期权业务,宣称并不是在作配资,而让她作为期权业务,因为证券从你这里收的是期权费。实际上,大家心知肚明,这就是配资。”10月24日,在深圳一间咖啡馆中,任职于某大型券商的李明(化名)向中国证券报记者表达了他对场外期权的想法。

所谓场外期权,指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易。相关证券文件显示,场外期权带有灵活设计期权的各交易原则,满足个性化需求;一般带有杠杆效应,采用现金结算,不涉及标的证券交割;客户与银行公司一对一议价,签署协定。

一位券商人士告诉中国证券报记者,自2015年11月融资类收入互换被窗口指导暂停销售后,部分证券开始采取个股期权模式进行强行配资;而初期部分券商采取了能追加保证金模式,到目前演化成深度实值或虚值期权进行配资。

他举例称,某股票市价10元,券商签发7元执行价、6个月期权费35%的看涨期权。实际上,只要到期价格低于7元,客户实际支付5%的投资成本;如果超过7元,则用户付出的期权费全部变为成本。不少券商在此基础里建设出70%、80%、90%或平值call(看涨期权),即交付10%到30%期权费,还不用承担补仓风险的下跌线性收益增加配资盘,相当于2倍至10倍杠杆配资买股票。

不少券商在进行销售宣传时表示,场外期权是杠杆配资、比传统股票配资更佳的替代方法。中国证券报记者获取的一份券商宣传程序提示,该公司直接将传统股票配资和场外期权进行对比,在融资买入相同市值股票的状况下,股票上涨10%或上升10%,对用户而言,场外期权使得成本缩减近1倍或导致损失减少超50%。

按照相关条例,券商等机构不得与自然人进行场外期权交易,尤其是在目前真正场外期权实质上为高杠杆配资的背景下,但这作为急于建立该销售的个别券商来说并非障碍。前述券商宣传程序提示,高端个人用户可以通过配售资管计划或基金产品“曲线”配资,该方法对个人用户有100万元门槛规定,同时需外加一定通道费用。

变相增减持或降低信披监管

场外期权的“妙处”不仅源于高杠杆配资。另一家知名证券将场外期权视为股东持股工具——看涨减持融资计划。这家券商的宣传程序提示,针对的目标股东是不满足于现今股价,希望可在更高价位减持;同时还要尽可能多地得到投资咖啡股票配资平台咖啡股票配资平台,且最好降低融资风险;为个人持股合理降低所得税。

相关专家证实,上述利用场外期权进行回购只是一种较轻松的利用方法,复杂的手段和操作以及众多。他举了一个例子:近期,某创业板公司(简称“H公司”)发布通告称,实际控制人以自有资金1100万元认购了某证券的一项定向资产监管方案,并利用该定向计划与该证券参与场外期权交易,分别以行权价格28.485元购入看涨期权和行权价格27.203元售出看跌期权。

上述人士声称,H公司的计划以执行价的一点差价打了个擦边球,可看成执行价相当接近的注资类收入互换业务,而这一业务已经被监管层宣布禁止参与。“一个客户需要10块钱放杠杆买股票,可以视为其从券商购入一个执行价为10元的看涨期权,同时买入一个执行价为10元的看跌期权。如果股价下跌,则券商向用户支付利息;如果股价上涨,则用户向私募支付利息(即买入)。”

H公司回复深交所问询时声称,在整个场外期权操作过程中,提供服务的券商共投入经费2177万元购买该公司股票。H公司称,该券商在二级市场购入股票的情形,系券商为套利股票涨跌风险,非代公司实际控制人购入股票。

有意思的想法出现在相关情形的信披要求方面。

对于深交所问询公司是否需要发布实际掌控人的相关期权操作情形,H公司表示,这是按照《创业板上市公司规范运作指引》(2015年修订)第3.8.15规定:上市公司董事、监事、高级管理人员和证券事务代表应当在买卖本公司股份以及衍生品种的二个交易日内,通过上市公司董事会在选定网站上进行公布。

李明告诉中国证券报记者股票配资,H公司公布了此类信息,原因是创业板公司在进行各种衍生品操作时必须通知,而诸如一些管理细节里的差别,则必然引起一定程度的管理空白,造成上市公司大持股可以避免信披监管规定,“暗中”进行一些变相的增减持行为。如深交所主板的规定是,董监高买卖本公司股票及其衍生品前,应当将其买卖计划以书面形式告知董事会秘书。

监管需进一步强化

李明介绍,目前场外衍生品业务以及成本凭证(券商的类股票投资工具)、场外期权和各类非标准化衍生品工具。其巨大成本以及:隐蔽的投资高杠杆,显性的融券高杠杆,钻信息披露及变相减持、代持等空子。

“很多券商员工在推广这类销售时并不愿意,因为这背后易掺杂内幕交易,否则谁能有如此大的勇气加杠杆操作。”李明坦言。他仍对证券投资经费全力投身场外衍生品承担底仓及信用风险表示了担忧。

从中国证券业协会公布的最新数据来看,场外衍生品正如火如荼地展开,规模迅速增长。今年6月,证券公司开展权益类场外金融衍生品初始交易2204笔,涉及初始名义本金472.11亿元,而去了7月,则依次为2630笔和782.65亿元(此为可参看到的最新公开数据)。

深圳一位券商人士声称,场外期权近期火爆,一定程度上是由二级市场指数降低、场内资金活跃,以及自身无法推动配资杠杆造成。“它巨大程度上是一种天然具有杠杆属性的金融工具,不会造成诸如股票配资式的集体强平事件。”他说,但对场外期权等衍生品的管控的确应有所提升。

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